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开源证券股份有限公司陈雪丽近期对大北农进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：种业技术储备领先，饲料及生猪业务持续扩张》，本报告对大北农给出买入评级，当前股价为7.03元。

大北农(002385)
种业技术储备领先，饲料及生猪业务持续扩张，维持“买入”评级
公司发布2022年年报，2022年实现营业收入323.97亿元（+3.41%），归母净利润0.56亿元（+112.63%），期间费用中财务费用同比变动最大为+39.97%，主要系利息支出增多。基于饲料成本及猪价低迷带来的压力较大，我们下调2023-2024年预测，新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.82（22.76）/10.27（23.54）/12.61亿元，EPS分别为0.21/0.25/0.30元，当前股价对应PE分别为33.3/28.6/23.3倍。公司积极推进种业板块战略规划及饲料板块产能布局，维持“买入”评级。
饲料业务成本承压，定增项目助力产能扩张
公司饲料业务营收223亿元（-1.8%），猪/水产/反刍料分别外销409/43/64万吨，同比-11%/+1%/+11%，反刍料销量快速增长。由于原料涨价，公司饲料板块毛利率下滑1.7pct至11.5%。报告期内公司终止对九鼎/正邦的部分股权收购，分别形成预计负债金额0.42亿元（计入预计负债）和股权损失款1.5亿元（计入信用减值损失）。此外公司计划定增募集19.4亿元，其中9.8亿元与猪料/反刍料等饲料产能135万吨相关，后续有望进一步优化公司饲料产能结构，实现产量稳步提升。
生猪出栏量增速稳健，成本有望持续优化
公司生猪养殖实现营业收入55亿元（+16%），合计出栏生猪443万头（+3.1%），控/参股口径分别为264/179万头。我们估计公司生猪养殖板块贡献归母净利约略超1亿元，公司出栏规模稳步增长，养殖成本亦有望持续优化。
种子业务版图持续拓展，转基因技术储备丰富
公司种子业务实现营收9.4亿元（+68%），玉米/水稻种子分别实现收入5.6/3.5万元，分别+147%/12%，报告期内公司收购云南大天及鲜美种苗，种子业务营收实现高增。转基因种子方面，公司同时具备玉米及大豆转基因生物安全证书，涉及种植区域广泛，有望在转基因商业种植大面积推行后优先受益。
风险提示：饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券孟维肖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.69亿，根据现价换算的预测PE为17.55。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为9.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，大北农（002385）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）